公司动态 | NEWS
公司公告
媒体报道


 
媒体报道 MEDIA CENTER  

私募排排网专访张云逸:牛市处于中期阶段 未来三大投资方向
点击率:704   作者:   来源:私募排排网   时间:2015/6/9 14:01:56

私募排排网专访鸿逸投资总经理兼投资总监  张云逸 

  摘要:整轮牛市的基本逻辑是改革牛+水牛,而最近的上涨是因为陷入了所谓的中国特色的“流动性陷阱”,健康的市场应该是慢牛,而不是局部狂热扭曲市场秩序。如果市场继续疯涨,不排除监管层会进一步出台调控市场的手段。中期大牛市的格局并没有变化,现在还处于牛市中期阶段,未来肯定会创历史新高。但短期市场会有一段时间的调整和整固,调整之后会再向上寻找空间。值得注意的是,今后行情的发展可能会呈现两个新的特点:一是市场的波动率会明显加大;二是结构分化会更加严重。

  注册制会给创业板带来调整,但不会导致创业板由牛转熊。目前创业板中局部确实存在估值过高的情形,所以投资创业板最大的风险在于跟风投资。当前和未来的几年,无风险利率会大幅下降,长期向欧美的零利率靠拢;另外,创业板等成长股股价反应预期已经非常充分,未来逐利资金可能往蓝筹股转移。所以蓝筹股肯定有投资机会。我们一直看好大TMT、大消费、高端制造这三个代表了中国经济未来方向的板块。

  中期大牛市格局没变 未来肯定会创历史新高

  私募排排网:您怎么看近期市场走势?

  张云逸:中期大牛市的格局并没有变化,但短期市场会有一段时间的调整和整固,调整之后会再向上寻找空间。值得注意的是,今后行情的发展可能会呈现两个新的特点:一是市场的波动率会明显加大;二是结构分化会更加严重。

  私募排排网:您对监管层近期一系列的规范券商融资融券业务动作如何解读?

  张云逸:监管层既不是要把牛市打压成熊市,也不是要抑制证券市场的发展,而是想控制过于狂热的上涨,从而促进证券市场更加健康持续稳定的发展。

  私募排排网:市场越发狂热的背景下,在监管层规范券商融资融券业务,以及伞形信托被限制后,未来还会不会有进一步的调控市场手段?

  张云逸: 如果市场继续疯涨,不排除监管层会进一步出台调控市场的手段。因为健康的市场应该是慢牛,扶持代表新经济方向的大批企业成长,而不是局部狂热扭曲市场秩序。如果从根子上讲,整轮牛市的基本逻辑是改革牛+水牛,而最近的上涨是因为陷入了所谓的中国特色的“流动性陷阱”,具体来说,本来央行释放流动性是为了扶持实体经济,但是银行层面由于监管问题流入实体经济太少,而股市作为资本市场的基本配置,企业方面融资成本低,投资者方面有赚钱效应,因此可以形成资金低成本流入企业进行生产发展的良性循环,这本来是好事,但是目前问题是由于目前市场标的相对于央行释放的流动性而言过少,供需关系的不平衡导致股市狂热,而过渡狂热会推高泡沫,导致市场畸形,金融秩序不稳定,所以需要控制局部狂热。

  私募排排网:有观点认为,今年指数会创历史新高,您对此怎么看?

  张云逸:既然是大牛市,肯定会创历史新高。但至于是否在年内创历史新高就很难讲,要看未来1-2个月的调控力度。

  目前处于牛市中期阶段 未来投资三大方向

  私募排排网:如果按阶段来划分本轮这波牛市,现在处于牛市中的哪个阶段?

  张云逸:如果能够顺利调整成为慢牛,现在还处于牛市中期阶段。

  私募排排网:未来你们看好的投资机会有哪些?

  张云逸:我们一直看好大TMT、大消费、高端制造这三个方向,因为它们认为这代表了中国经济未来的方向。

  注册制不会导致创业板由牛转熊 蓝筹股肯定有投资机会

  私募排排网:您对现阶段创业板的高估值怎么看?未来创业板走势如何?

  张云逸:创业板中局部确实存在估值过高的情形,未来如果能调整一下会更健康。

  私募排排网:您认为创业板最大的风险在哪里?如何在创业板中进行投资?

  张云逸:投资创业板目前最大的风险在于跟风投资,没有自己的独立判断。进行投资一定要进行深入的基本面研究,清晰的判断公司的价值,寻找基本面良好,管理层优秀,发展方向正确,未来有空间的公司。

  私募排排网:注册制推出会不会成为压倒创业板的最后一根稻草?

  张云逸:会给创业板带来调整,但不会导致创业板由牛转熊。因为这轮牛市的逻辑是改革牛+水牛,注册制推出短期会影响投资者的心理及情绪,但从中长期看,其实是解决了供需极度不平衡导致暴涨暴跌问题,有利于形成长期慢牛,真正的扶持实体经济发展,但是在变为注册制后,上市公司数目将会非常多,需要更为专业的研究和分析来寻找真正的好公司。

  私募排排网:传统大盘蓝筹未来还有没有投资机会?

  张云逸:投资机会肯定会有。因为在当前和未来的几年,无风险利率会大幅下降,长期向欧美的零利率靠拢。大盘蓝蓝筹股资产相对较重,无风险利率降低对资产有提升作用;另外创业板等成长股股价反应预期已经非常充分,未来逐利资金可能往蓝筹股转移。

  私募排排网:新三板投资火爆,众多私募悄悄潜伏新三板,您对新三板投资机会怎么看?贵公司有没有发行相关产品的打算?

  张云逸:其实新三板的投资逻辑跟股市上涨逻辑相似,都是解决中小企业融资难题,市场上流动性很充足,但是很难顺利的流到实体经济中去,因此,丰富融资体系是切实必要的。我们公司非常看好新三板的机会,正在筹备发行相关产品。

  公司三大核心优势

  私募排排网:贵公司目前核心团队大概有多少人?公司优势有哪些?

  张云逸:公司目前员工共20人,其中核心投研团队12人,团队成员均具备多年的证券从业经验,覆盖传统、新兴、量化等研究领域,对国内的证券市场有着较深的理解。

  公司的优势具体体现在以下几个方面:

  1、丰富的资产管理经验及优异的历史业绩。公司成立于2009年5月,2010年发行第一支私募产品;并取得了优异的业绩。2013年,公司的产品收益率103.32%,是当年的私募全国亚军,该产品近三年的收益率已经超过了400%,名列全国第四。今年有个产品在5个月不到时间取得了超过150%的收益率,还有个2月份刚成立的机构化产品,仅三个月时间次级收益已经超过300%,充分表明了公司的资本管理能力。

  2、强大的投研实力。公司的投研团队均有着丰富的证券从业经验,团队核心成员证券从业年限5年以上,均有着券商研究所或者大型公募的从业经历。早在2014年8月,我们在媒体上首次公开提出了中国A股市场将有一轮大级别行情的到来,体现了我们研究的独到前瞻性。

  3、成熟的研究理念及投研体系。公司专注于投资“具有核心竞争力和持续业绩增长能力的行业领先型公司”及“基本面发生重大好转但股价尚未反映其变化的行业领先型公司”,坚信投资回报来源于对基本面的深入研究。同时,公司有着自己独到的投研体系,覆盖从研究、选股到交易的全部流程。以最科学的方法优选个股,精确交易,从而追求投资收益的最大化。

  投资理念:深入前瞻、国际视野、讲究时效、独立客观

  私募排排网:公司具体投资理念是什么?

  张云逸:我们的研究理念:深入前瞻、国际视野、讲究时效、独立客观。

  深入前瞻:注重对行业和公司中长期发展趋势的深度和前瞻性研究,科学地进行盈利预测和估值分析;

  国际视野:强调自上而下和自下而上的结合,注重引进和借鉴国际先进的研究手段和研究方法,强调行业和上市公司研究中的国际视野和国际比较;

  讲究时效:我们强调研究的时效性,以及时体现研究的价值,把握市场波动带来的投资机会。

  独立客观:以制度保证研究部门的相对独立性,在股票池建立与维护、行业配置、重仓个股投资等方面实行严格的研究员论证制度;研究员应以独立客观的态度评估股票价值,不得过度依赖外部信息,不得带有个人情绪和偏好。

  私募排排网:具体的投资决策流程是怎样的?从选股到投资需要经历哪些重要流程?

  张云逸:公司实行两级决策体系下的投资经理负责制,两级责任主体分别是投资决策委员会和投资经理。其中,投资决策委员会是投资最高决策机构,投资经理是投资组合运作的直接管理人。公司的投资决策管理原则是集体决策、分层授权、职责明确和规范运作。

  公司投资决策过程分为以下几步骤:

  ① 投研团队提交宏观经济分析报告、投资策略分析报告、行业分析报告、重点行业与核心股票配置建议、组合分析报告及数量分析报告等,供投资决策委员会会议讨论;

  ② 投资决策委员会定期(月度会议)、不定期地讨论上述报告,并形成投资决策建议,审批各投资组合的投资策略和投资计划;

  ③ 投资经理根据决策会议决议,定期制定《投资建议书》,主要是提出下一阶段资产配置方案的建议,包括重点行业、重点股票投资建议,并根据产品信托投资限制,从股票池挑选股票构建和调整投资组合。投资经理原则上应该从研究员提供的股票买卖名单中挑选股票,构建投资组合。对于研究员建议配置超过产品净值5%的股票,需要提交个股深入研究报告,并经过投资研究联席会议讨论通过,且投资总监有权约束投资经理执行。投资占产品净值超过10%的股票投资,必须经过投资决策委员会决议批准,投资经理必须执行投资决策委员会的决议。

  ④ 风险管理部对投资决策实施进行全面监控;风险管理部定期对资产配置、行业配置、个股/券选择、交易时机等进行归因分析和绩效评估。

  对于超出投资经理投资权限的投资项目,投资经理按照公司投资授权方案的规定报投资总监审批;需由投资决策委员会审批的项目,提交投资决策委员会讨论决定。投资经理因为出差、休假或其他异常原因,可以授权投资经理助理、投资总监行使投资决定的权力(若授权其他投资研究人员行使权利,应当办理必要的审批程序),明确具体的被授权人、授权期限、被授予的权力等内容。

  价值投资为主 辅以波段操作

  私募排排网:择时和选股在贵公司的投资过程当中哪个更重要?

  张云逸:在投资过程中,择时和选股都非常重要,但我们认为择时的重要性高于选股,买入卖出点的判断更需要我们用专业的能力去把握,依赖我们多年的市场经验及交易敏锐性,同时实现公司的收益最大化。

  私募排排网:你们持股是集中还是分散,一般持有多少只股票组合。

  张云逸:为了平衡收益与风险,公司保持一定的持股集中度,最大重仓在30%左右,一般持有5-8只股票组合。

  私募排排网:挑选个股上有没有具体的标准?

  张云逸:公司股票池分三级:核心库、备选库和临时库。

  核心库须具备以下条件:1)行业前景广阔,具有高景气度;2)公司竞争优势突出且能持续;3)公司内部治理结构良好;4)股价有足够安全边际。

  核心库股票必须由研究员撰写深度报告和估值模型,并经投研联席会议讨论通过。

  备选库须具备以下条件:1)行业前景广阔;2)公司竞争优势突出且能持续;3)市场上卖方较集中推荐,买方关注度高。备选库股票符合核心库股票条件时,研究员要及时申请调入。

  临时库是为短期主题投资服务,投资比例不超过10%。

  私募排排网:贵公司持股周期大概多长?

  张云逸:公司的持股周期不一而论,以价值投资为主,辅以波段性操作,年平均换手率为5-10倍,平均持股周期3-6个月。

  全面风险管理 风险管理前移及量化

  私募排排网:你们具体的风控措施有哪些?

  张云逸:公司非常注重投资管理过程中的风险控制,公司风险控制的理念可概括为:“全面风险管理、风险管理前移以及风险管理量化”。 公司使用指标控制法进行产品投资组合的风险管理。我公司将风险管理指标分为五大类:监控指标、评估指标、预测指标、分解指标和组合特征。通过指标管理,达到测量、控制、考核和预测的目的。同时,公司还关注对员工道德风险及公司IT系统风险的防范,通过建立严格的风控制度及切实有效的风控措施来尽量避免风险的发生。

  私募排排网:公司短期内有没有产品发行计划?如果有介绍下即将发行的产品有哪些特点。

  张云逸:公司今年内已发行若干个私募产品,包括结构化和主动管理型产品,目前有多个产品在筹划发行阶段。新发行的产品除了传统的股票型私募基金外,还将包括新三板基金和打新基金。这些新产品将呈现灵活多样性和严风控的特点:灵活多样性是指投资范围的扩大,如沪港通、即将开通的深港通、新三板等都将纳入新产品的可投范围;严风控是指公司将更加注重对产品风险端的控制,除了每个产品均设置不等的预警线和止损线之外,公司还将择机运用股指期货的多空仓位变化来锁定收益,对冲风险。

  私募排排网:公司未来有何发展规划?

  张云逸:公司致力于成为国内一流的、具有优异的投资管理能力和风险控制能力的资产管理机构。三年内资产管理规模达到100-200亿,发展成为涵盖证券私募投资及股权私募投资的多元化资产管理集团,丰富产品线,包括但不限于各类一级和二级市场投资:股票、期货、定增、新三板、并购重组等。同时实现公司新三板上市计划。



Copyright © 2010 上海鸿逸投资管理有限公司 | 沪ICP5103256号    电话:021-50312979 50421951